《不確定性、融資約束與企業投資分析》從理論和實證兩個方麵分析瞭不確定性和融資約束的投資效應，其中主要是理論分析，實證研究是基於中國轉型的經濟背景，使用中國上司公司的數據，對理論分析的結論給予驗證。

我們按照“成本——收益原則”，從新古典投資模型的框架齣發，將投資過程區分為相互聯係的兩個階段（理論分析上的過程而不是實際投資行為上的具體過程），深刻分析瞭影響投資的成本和收益的各種成本，並將這些成本和收益融閤在一個投資理論中。《不確定性、融資約束與企業投資分析》使用實物期權理論，將投資的等待價值定義為投資的成本，而將資本市場的非完全引起的融資約束定義為投資的資本成本，由此將現有的融資約束研究和不確定性期權分析進行瞭綜閤。《不確定性、融資約束與企業投資分析》還重新定義瞭投資的收益，對影響投資收益的因素進行瞭更深入的分析。在投資成本中，我們還充分考慮瞭傳統的調整成本，完善瞭傳統投資理論的非動態化缺陷。書中使用瞭大量的篇幅來討論現有的文獻，提齣瞭現有文獻的不足和進一步發展的趨勢。總之，該著作主要從不確定性環境、融資環境角度，在綜閤現有理論的基礎上，給齣相對全新的投資行為的理論解釋。該著作還討論瞭中國轉型問題，以及這種轉型對企業投資行為的特殊影響，最後討論瞭投資政策問題。

影響企業投資決定的因素是具體的，投資研究需要將這些因素進行必要的限製和抽象，這種抽象一般就是構建不同條件下的投資模型。假設條件不同投資理論就不同，投資理論的發展，就是逐步放寬假定條件，使投資行為假定與投資實際一緻的過程。

如果假定企業投資的環境是確定的，則投資決定就是簡單計算投資的收益、投資的支齣，然後比較投資的淨收益的過程。當投資的收益大於投資的支齣時，投資的決定就是恰當的，否則投資就是不閤適的。傳統的投資理論一般假定經濟環境的確定性（包括特質性不確定性），所以傳統投資理論可以稱為確定性投資理論。

傳統的確定性投資理論主要的缺陷在於：過分抽象瞭投資行為假設，忽視瞭影響投資收益的因素分析，忽視影響投資成本的因素分析，忽視資本的成本因素分析。如在投資成本中，調整成本的存在可能會降低投資水平；期權價值的存在，使投資的成本中必須考慮期權的價值。在投資的收益中，不僅宏觀經濟運行，或者經濟周期影響企業的投資收益，而且，經濟環境的不確定性可能影響對投資收益的確定。經濟環境的不確定性，從資産的收益和投資成本兩個方麵影響投資的淨收益，影響著投資決定以及投資水平。

因此，現有的投資理論可以區分為三種基本形式：即確定性條件下的投資理論；不確定性條件下的投資理論；以及資本成本約束性——融資約束性的投資理論。傳統的投資理論是確定性的理論。傳統投資理論的發展沿著兩個方嚮進行，一個是在投資理論中加入不確定性因素分析；另一個是在投資理論中加入融資約束因素分析。

不確定性分析的最新發展是期權價值的引入。現有的期權分析，通過構建動態化的投資模型，來計算所謂的投資價值，以此來確定企業投資的臨界值，並且提齣不確定性抑製當前投資的結論，但這種分析往往以假定資本市場是完全的。不僅中國這樣的國傢不具備完善的金融體係，即使是成熟市場經濟，資本的成本問題，也是企業投資必須麵對的，所以，不確定性（期權方法）分析也要發展，需要考慮資本市場的完全性假定。不僅如此，不確定性分析在解釋資本存量水平方麵存在一定缺陷，而資本存量是傳統的確定投資水平的方法，具有很大的優勢，而且與現有的宏觀投資水平（總投資水平）分析一緻。

融資約束理論盡管分析瞭資本供給特點，分析瞭這種供給特點影響投資行為，但卻忽視瞭投資環境的不確定性的分析，因而是不全麵的。現有的融資約束分析，普遍重視實證研究，而理論研究不足，最主要的不足是該理論沒有包含不確定性分析。總之，投資理論的現有文獻存在融閤的需要，即融資約束的投資效應與不確定性投資效應的融閤分析。

《不確定性、融資約束與企業投資分析》主要的貢獻是建立統一意義上的投資模型，即在投資模型中加入不確定性分析和融資約束分析。這樣，一方麵，影響投資決定的諸多因素都可以包含在投資模型中，從而形成一個能夠體現投資實際的投資需求理論；另一方麵，可以將現有投資理論進行綜閤，即發展瞭現有的投資理論。研究的基本結論是：不確定性、融資約束嚴重抑製瞭企業的當前投資，降低瞭當前的投資水平，而且兩種效應還存在某種聯係，這在一定程度上反映瞭投資行為的復雜性。