第一章
1.介紹企業價值的估計,作者用未來現金流來計算。
2.提出問題:價值1000元的企業,為甚麼有人要賣你500元?
3.如果你相信這本書的神奇公式(magic formula),它就能幫你賺錢;如果不相信,它就無法幫你賺錢。
第二章
1.存錢很重要。
2.存下來的錢有以下幾個處理(投資)方式:藏在枕頭下、存銀行、買債券。
3.定義無風險報酬率下限為6%:若美國10年期公債殖利率大於6%,則無風險報酬率等於公債殖利率;若殖利率小於6%,則無風險報酬率為6%。
第三章
1.提出第四種投資方式:買股票。
2.股票的意義:可以分享公司一定比例的未來盈餘。
3.要計算付出的股價換來的未來盈餘划不划算。
4.介紹損益表、EPS、收益率(earning yield)。
第四章
1.股價短時間內波動很大。但是價格不等於價值。股價每天都在波動,可是價值卻不會。
2.安全邊際(Margin of safety)的觀念:當你認為一檔股票的價值在10到12元之間,如果股價在11元,那你很難決定要不要買。不過你可以等到股價剩下6元,這時就很明顯可以買。
3.要有安全邊際的原因:因為計算股票價值(合理價)都是在估計,不是一定準的。
4.市場先生(Mr. Market)短期的情緒波動很大。
第五章
1.投資就是要買品質好、價格又便宜的公司。
2.定義品質好為資本報酬率(return on invested capital)高。
3.定義便宜為收益率(earning yield)高,也就是本益比(price-earning ratio, P/E)低。
第六章
1.價值投資之父Benjamin Graham也有自己的投資公式,並且取得超過30年的優異報酬率。
2.他證明了簡單的投資策略也可以以低風險取得長期優異的報酬率。
3.提出magic formula,也就是用第五章的觀點,系統性地選出高資本報酬率且高收益率的公司。
4.具體方法是把美國最大的3500家上市公司,分別用去年的資本報酬率及收益率由高到低排名。把兩個排名相加,再排一次名。把資金平均買進最終排名前30的公司。每一年更新持股。
5.1988年至2004年這17年間,採用神奇公式的年化報酬率為30.8%;而同一時期美國S&P 500指數年化報酬率僅12.4%。
第七章
1.Magic formula是從很大型的公司中去篩選,所以一般投資人不會有無法買進的問題。
2.Magic formula的成功不太可能是運氣。因為作者驗證過4500多組用神奇公式篩選出的投資組合,其報酬率都非常的令人滿意。
3.Magic formula是用相對的方式來篩選公司,因此不管市場高低,都可以篩選出排名較前面的公司。
第八章
1.Magic formula過去的績效非常好。但是如果大家都知道了神奇公式並且也採用它,它還能保持這麼好的績效嗎?
2.雖然magic formula長期可以贏過大盤非常多,但是短期間卻因為市場先生的情緒波動而常常輸。因此大部份投資人就算知道神奇公式,也無法堅持使用。
3.你必須打從心底相信神奇公式可以幫你打敗大盤並賺大錢,才能夠堅持使用它,最後才能賺大錢。
第九章
1.要了解magic formula背後的原理,才會真正相信它。
2.Magic formula的原理:系統性地篩選出品質在平均之上,且價格在平均之下的公司。
3.資本報酬率很重要的原因是:讓公司有機會把保留盈餘投資在報酬率很高的地方,這可能可以讓公司的獲利大幅成長。
4.資本報酬率很高的公司,很有可能有某方面的競爭優勢。(這部分的討論請參考我的其他文章:護城河與質化分析(上)、護城河與質化分析(下))
第十章
1.很多人就算不在行,也喜歡親自動手(包括投資)。用magic formula績效會很好,但是卻少了親自動手投資的樂趣。
2.就算要親自動手投資,也可以運用神奇公式背後的原理來幫助選股。
3.風險的定義:長期賠錢與長期報酬率輸給其他策略的可能性。
4.拿短期的績效來比較是沒有意義的。因為短期內光是運氣就可以決定一切,根本還看不出策略的優劣。作者認為最少要觀察5年才有意義,最好10或20年。
5.市場先生(Mr. Market)短期很情緒化,股價波動很大,可能會偏離價值很多;但是長期來看,股價終究會向價值靠攏。
第十一章
1.大部分人不適合主動投資(自行選股)。投資人完全搞不清楚狀況就自行選股,就好像是拿著點燃的火柴在炸藥工廠亂跑。就算僥倖沒死,依然是個白癡。
2.Magic formula用去年的獲利來計算資本報酬率及收益率。但是自行選股應該要估計以後一般年度的獲利。如果沒有估計能力,就不應該自行選股。
3.如果有能力自行選股,不要貪心,選5到8家不同產業,且你可理解的好公司就夠了。
4.如果沒有估計獲利的能力,還是有折衷的辦法。那就是用magic formula算出前50或100名的公司,自己從其中選出10至30家來投資。
第十二章
1.股市中沒有牙仙子會把錢放在你的枕頭下。沒有人會照顧你,一切都要靠自己。
2.股票營業員不知道怎麼幫你從投資賺錢,他們只知道怎麼讓你不斷交易,賺你的錢。
3.大部分基金經理人會輸給大盤。過去績效好的基金經理人不代表未來績效也會好。
4.指數型基金(被動基金,index fund)不錯,報酬率可以接近大盤。
5.建議投資人如果可以接受大盤報酬率,那就投資指數型基金。如果不滿足,那就自行選股,或者用magic formula。
第十三章
1.鼓勵年輕人存錢及花時間研究投資的方法,以發揮複利的效果。
2.作者希望讀者如果靠投資賺大錢了,可以回饋給社會。
附註
這部分者要是在解釋資本報酬率跟收益率的算法和意義:
1.資本報酬率 (Return on invested capital, ROIC)
ROIC
資本報酬率的意義是公司用資本賺錢的效率,所以資本報酬率越高表示公司越好。
2.收益率 (Earning yield, EY)
EY
資本報酬率的意義是衡量我們要買下公司所付出的錢,能夠賺到多少報酬,所以資本報酬率越高表示公司越好。
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收起)