价值投资之茅台大博弈

作者:董宝珍

出品人:华章经管

页数:352

出版时间:2020-12

价格:88.00

isbn号码:9787111668770

具体描述

2010~2018年，知名投资人董宝珍重仓持有贵州茅台，经历了跌宕起伏的投资历程，其间他写作了数百万字文章，记录了他对贵州茅台及中国白酒行业的基本面分析，也记录了他作为价值投资者的体悟和思考。

2018年之后，贵州茅台从极端低估中走出来，上涨近10倍，很多投资者希望复盘这一经典投资案例。本书精选了董宝珍部分文章，这些文章讨论的问题是本质性的，没有时效性，在过去、现在、将来都具有现实意义和参考价值，包括中国白酒行业的规律、中国高端白酒的定价机制，以及白酒行业的价格竞争原理。

除此之外，作为茅台大博弈的亲历者，董宝珍深刻体会到投资表面上是认知博弈，本质上是人性博弈。从投资机会的产生，到转化为真实财富，这一过程是围绕着认知博弈展开的，是非常曲折和艰难的，本书也忠实地记录了董宝珍在此期间的心路历程。

作者简介

董宝珍（照片）

凌通盛泰执行合伙人

否极泰基金经理

1994年进入证券公司工作，是中国最早的一批证券从业人员。

2008年创办北京凌通盛泰投资管理中心，从事投资管理工作。

2010年6月创办并管理否极泰基金。截至2020年7月，基金的复合收益率达到22.31%，投资贵州茅台获得12倍收益。获得私募排排网2010~2020年10年期私募基金经理排行榜第四名，2013~2018年5年期私募基金经理排行榜第一名。

在投资茅台的过程中，提出“精神经济学”，并于2015年和2018年两次受邀到北京大学光华管理学院演讲。中央电视台财经频道访谈嘉宾，著有《熊市：价值投资的春天》（第一部）《熊市：价值投资的春天》（第二部）《价值投资之茅台大博弈》《价值投资之银行大博弈》。

在近30年的投资实践中形成了独特的否极泰三击体系和风格。在动荡的市场中，始终坚持言行一致、知行合一。

目录信息

前言
第一篇　　基本面论述篇
/ 005　 ·　贵州茅台的成长是由收入水平驱动的，不会停止
/ 017　 ·　高端白酒行业成长的原因—经营简单提供成长基础
/ 020　 ·　习酒“远嫁”利多贵州茅台
/ 023　 ·　白酒泡沫详解
/ 027　 ·　贵州茅台合理估值是多少
/ 032　 ·　高端白酒已经完成基本面调整，中端白酒面临不确定
/ 036　 ·　行业调整啼不住，茅台已过万重山
/ 043　 ·　白酒危机何时了
/ 049　 ·　贵州茅台从戴维斯单杀到戴维斯双击的未来之路
/ 062　 ·　从行业发展周期看白酒行业未来：经营必然大分化
/ 067　 ·　白酒行业调整见底，白酒股估值修复渐行渐近
/ 079　 ·　为何此轮调整江淮名酒站稳，川酒却落后
/ 084　 ·　白酒行业进入大集中时代
/ 091　 ·　2012～2014年贵州茅台酒三次价格下跌分析
/ 095　 ·　贵州茅台在2015年前两个月销量增长39%的原因和意义
/ 100　 ·　贵州茅台财报宣布新成长周期来临
/ 108　 ·　贵州茅台的戴维斯双击之路已经开始
/ 112　 ·　白酒行业在分化中复苏
/ 124　 ·　从过去20年白酒企业经营历史看未来
/ 129　 ·　1862～2014年贵州茅台的产量、价格及思考
/ 131　 ·　2015年年报宣告贵州茅台已进入新一轮高增长期
/ 134　 ·　白酒行业在分化和格局之变中复苏
/ 145　 ·　贵州茅台可以长期实现两位数增长
第二篇　　辩论论战篇
/ 153　 ·　从约赌裸奔到“精神经济学”
/ 157　 ·　答扬韬：贵州茅台的成长逻辑
/ 160　 ·　三中全会后白酒行业将陷入更长期的调整是片面观点
/ 166　 ·　与王朝成先生商榷：贵州茅台发起价格战正当其时
/ 171　 ·　贵州茅台一批价真的还会跌破830元吗
/ 175　 ·　白酒行业春节行情：董宝珍vs王朝成
/ 181　 ·　2015年白酒行业的大势
第三篇　　实地调研篇
/ 197　 ·　对贵州茅台、五粮液专卖店的调研
/ 204　 ·　贵州茅台处于双重错误定价引起的双重安全边际中
/ 208　 ·　二元结构下的贵州茅台销量和价格调研
/ 215　 ·　贵州茅台一批价波动的调研和分析
/ 218　 ·　贵州茅台春节销售分析：从二元定价模式到价格锅盖
/ 223　 ·　中秋节白酒简单调研
/ 225　 ·　超市酒水专卖区见闻和思考
/ 229　 ·　投资人要有求真的心
/ 240　 ·　参加贵州茅台百年金奖纪念活动纪行
/ 246　 ·　小结
第四篇　　人性博弈篇
/ 248　 ·　大部分股价变化与基本面没有关系
/ 250　 ·　写在贵州茅台股价大幅下跌5%之时
/ 251　 ·　真正理性的投资决策
/ 254　 ·　智者察于未萌
/ 257　 ·　贵州茅台年报发布后的新博弈
/ 259　 ·　一切金融危机本质都是人性缺陷的大爆发
/ 261　 ·　在季报发布后与外资机构聊贵州茅台
/ 264　 ·　好公司的波动是最好的投资机会
/ 266　 ·　你接触到的只是假象
/ 270　 ·　投资只需要做一件事
/ 272　 ·　人性的钟摆
/ 274　 ·　股价的一半是基本面，另一半是想象
第五篇　　北大演讲篇
/ 279　 ·　价值发现
/ 282　 ·　独立思考
/ 285　 ·　独立调研
/ 287　 ·　“精神经济学”
/ 289　 ·　小结
第六篇　　政策建议篇
/ 293　 ·　就大股东增持给贵州茅台管理层的信
/ 295　 ·　大茅台战略
/ 299　 ·　从石油价格暴跌看贵州茅台渠道利润率低的原因和治理
/ 303　 ·　贵州茅台2017年价量政策恐与实际需求不符
/ 310　 ·　建议酒箱安装定位芯片防控囤货
/ 311　 ·　酒价大涨潜藏高风险，最后管控时机不容错失
/ 318　 ·　当下是贵州茅台销售模式变革的最好时机
/ 323　 ·　平抑酒价、稳定股价，让贵州茅台回归平淡
第七篇　　媒体访谈篇
/ 326　 ·　忍受曲折、落后是价值投资者的规定动作
/ 330　 ·　最“熊”基金经理的自白
/ 334　 ·　国内机构投资者的非理性程度甚至超过了散户
/ 339　 ·　后记
/ 341　 ·　董宝珍语录
· · · · · · (收起)

读后感

学习如何看懂价值投资 近两年由于政策原因线下实体银行储蓄利率不断下滑，虽然前几年由于互联网金融的入局，普通人理财只要用心还可以找到一些低风险相对稳定收益的产品，但随着新政的出台，储蓄搬家入场投资市场，高风险且不确定收益的时代已经到来。 本书作者董宝珍，曾重仓...  

用户评价

这本书的语言风格非常有辨识度，带着一种老派学者的严谨，但又不失对现实商业斗争的生动描绘。它不像有些投资书籍那样晦涩难懂，而是用一种近乎讲故事的方式，将复杂的金融概念和商业策略娓娓道来。特别是书中对“信息不对称”的讨论，给我留下了极其深刻的印象。作者似乎在教导我们，真正的投资优势，往往来源于那些别人不愿意、或者没有能力去获取和处理的信息。这种对“深度信息”的挖掘，贯穿了全书的始终。阅读过程中，我感觉自己仿佛被带入了一个高手之间的切磋场，他们之间的对话充满了智慧的火花和对人性的深刻理解。书中对投资心态的描绘，也极其到位，那种面对不确定性时的坦然与警惕，恰到好处地平衡了激进与保守的界限。对于任何想要在金融市场中长期生存下来的人来说，这本书提供的不只是策略，更是一种必备的生存哲学。

这部作品的文字功底相当扎实，它不仅仅是一本关于资本运作的书，更像是一部关于商业决策的哲学小册子。作者似乎对市场中人性的弱点有着近乎本能的敏感，笔下对羊群效应、恐惧与贪婪的描述，精准得让人感到一丝寒意。他巧妙地将古典的商业智慧与现代金融工具结合起来，创造出一种既古典又现代的分析范式。阅读过程中，我发现自己开始不自觉地运用书中的视角去审视生活中的各种决策，这种跨领域的思维迁移能力，是衡量一本好书的重要标准。书中对于“耐心”这一品质的颂扬，尤其值得称道。它没有空泛地要求读者要有耐心，而是通过具体的案例展示了耐心在漫长周期中如何转化为实实在在的超额收益。这本书的重量感十足，不是那种读完就扔在一边的快消品，而是那种需要反复翻阅、每次都有新体会的经典之作，它提供的视角是长远的、具有指导意义的。

读完这本书，我脑海中浮现出的是一幅宏大而精密的商业沙盘。作者的思维框架极具穿透力，他似乎将复杂的市场结构拆解成了最基本的组件，然后按照严谨的因果链条重新组装起来。这种分析方法，非常适合那些追求系统性思维的读者。他没有提供那种“照做就能发财”的速成秘籍，而是着重于构建一个稳固的决策体系。书中对宏观经济环境与微观企业运营之间的相互作用的探讨，尤为精彩。那种对趋势的预判，不是基于风口的热度，而是基于对结构性变化的深刻理解。比如，作者在分析某些行业拐点时，所引用的历史案例和数据支撑，都显得恰到好处，既有历史的厚重感，又不失对现实的紧迫感。阅读过程中，我时常会停下来，对照现实市场中的某些现象进行反思，这种强烈的互动性，是很多理论书籍所不具备的。它迫使读者跳出舒适区，去挑战自己原有的认知盲区，真正做到“知行合一”。

这份阅读体验，更像是跟随一位经验丰富的向导，穿越一片迷雾重重的价值丛林。作者的论述逻辑清晰，层层递进，但其妙处在于，他总能在最关键的地方设置一个“反直觉”的观察点。他不会人云亦云地赞美热门概念，反而常常对那些被市场过度追捧的对象提出犀利的质疑。书中对风险的认知，也远比一般书籍中“设置止损线”的肤浅论述要深刻得多。他探讨的是系统性风险、认知风险乃至人性风险，这些才是真正能将投资者拖入泥潭的隐形杀手。通过对这些风险的深入剖析，读者能够建立起更具韧性的投资框架。这本书的结构安排也很有匠心，像是一部精心编排的交响乐，起承转合之间，情绪的张弛有度，让人在紧张的思辨后，总能获得豁然开朗的顿悟。它确实提升了我对“价值”二字的理解深度，不再将其视为一个静态的指标，而是一个动态演化的过程。

这本书的叙事风格犹如一位经验老到的牌手，他不是在向你炫耀他赢了多少局，而是在细致入微地剖析每一手牌背后的博弈逻辑。作者的笔触显得尤为沉稳，没有那种急于下结论的浮躁气，更像是在带领读者进行一次长期的、耐心的观察。他似乎对市场情绪的波动有着一种近乎冷酷的洞察力，能够穿透日常的噪音，直达价值的核心。我特别欣赏书中对于那些看似微不足道的市场信号的捕捉能力，那些在普通投资者眼中可能被忽略的细节，在作者的梳理下，却成了揭示未来走向的关键线索。这种深入骨髓的洞察力，让阅读体验远超一般的投资指南，更像是在学习一种看待商业世界的独特视角。书中对基本面的分析，不是停留在财务报表数字的简单罗列，而是对企业内在生命力的挖掘，对管理层决策逻辑的深度解读，让人对企业本身的“护城河”有了更清晰、更立体的认识。整本书读下来，最大的收获是学会了如何保持一种超然物外的定力，如何在市场狂热或极度悲观时，坚守自己的价值判断。

对茅台的基本面分析真是精彩

有料

如果不想什么研究价值投资，大可不必读这本书，有用的信息15%，吹的成分30%，废话50%，瞎扯讨打的话5%。

市场上大多数分析师都很平庸，缺乏挖掘的锐意和精神，如同企业既定信息的播报机器。董老师的分析就蛮不一样的，个性十足且具备创意。优秀者和平庸者的对比太明显了，戳心。

董老师慧眼如炬，一战成名